Betsson - II. Resultaträkning

Läs först det här. Jag tar inget ansvar för att alla siffror i nedanstående inlägg är korrekta.

Första delen av min analys av Betsson fokuserar på resultaträkningen.  Hur stora är intäkterna? Varifrån kommer de? Vilka kostnader har Betsson och hur mycket blir kvar på sista raden?

Omsättningsutveckling

Låt oss börja med intäkterna. Omsättningen för Betsson har växt från dryga 50Msek per kvartal 2006 till dryga 550Msek per kvatal enligt den senaste kvartalsrapporten. För fyra rullande kvartal är nu omsättningen uppe i drygt 1800Msek. Trenden för den rullande omsättningen är fortfarande linjär och ser inte ut att ännu ha mattats av. Det svagaste kvartalet för Betsson ser ut att vara Q2. Dippar i omsättningen syns speciellt för åren 2009 och 2011. Dippen för 2011 ser ut att vara rejäl. Ett bra Q2 för 2012 (Fotbolls EM) borde kunna bra jämförelsesiffror med 2011.

Omsättning för helår

Summerar man helåren så har omsättningen växt från dryga 300MSek 2006 till ungefär 1700Msek för 2011. I ovanstående graf ser man också tillväxten för helåren som en orange linje. 2011 var ett ganska dåligt år för Betsson då omsättningen enbart växte med dryga 10%, en klar dipp jämfört med 2009 och 2010 där omsättningsökningen låg närmare 25% för båda åren. Bettson anger själva i senaste kvartalsrapporten att målsättningen är att växa fortare än marknaden. Tillväxttakten för marknaden uppskattas till 18.5%. 2011 skall i såfall ses som en tillfällighet.

Omsättningstillväxt säsongsrensad

Bryter man upp helåret i kvartal igen och räknar på den säsongsrensade tillväxten, d.v.s Q2 2009 jämförs mot Q2 2008 etc, så ser man tydligt att 2011 var ett avvikande(?) år med stora problem i Q2 och Q4. Q1 2012 ser starkt ut och där ser tillväxten ut att ha återvänt till dryga 30%. Generellt ser tillväxten ut att ha planat ut runt 20-30% per kvartal.

Marginaler

Marginalerna kan studeras i grafen ovanför. Den gröna linjen visar bruttomarginalen på den vänstra axeln. Bruttomarginalen verkar vara i en stigande trend och är i dagsläget drygt 85%, betydligt högre än det historiska snittet som verkar ha pendlat runt 80%. Rörelsemarginalen och vinstmarginalen följs åt och vinstmarginalen ligger idag runt 30%. Vinsmarginalen har höjts rejält under 2011 och trenden ser ut att hålla i sig in i 2012.

Resultat per aktie

Hur mycket pengar tjänar då Betsson per aktie? Ovanstående graf visar dels kvartalsvinsten på den vänstra axeln och fyra kvartals rullande vinst på den högra axeln. Helåret för 2011 landade på drygt 12,80kr, fyra kvartals rullande vinst med 2012 Q1 är drygt 13,65kr.

I skrivande stund handlas Betsson till en kurs av 206kr. P/E för en vinst på 13,65kr är 15. Givet en tillväxt på 20% per år kan PEG talet räknas ut som 15/20 = 0,75. Enligt ett tidigare inlägg är ett PEG på under 0.5 mycket attraktivt. Om Betsson kan fortsätta växa med 30% året ut blir PEG talet istället 0.50. 

För att sammanfatta den första delen i min analys av Betsson.

• P/E ca 15 vid 206kr och rullande fyra kvartals vinst.
• PEG uppskattningsvis på 0.50 - 0.75.